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期指交割"魔咒"临近 35手成交直逼期指“秒跌” 流动性尴尬待解

昨天上证50期指主力合约盘中闪崩随后迅速拉起,让市场吓了一跳,至今还没找到真正的原因,今天下午,创业板配合着中证500期货又企图故伎重演。虽然不像昨天5秒钟内大起大落,但创业板分时图上的刀刃线,也透露出几分杀机。
 
如同昨天上证50期指闪崩不可能是因为乌龙指一样(如果是乌龙指,一两秒钟内哪里来那么多买盘把指数拉回去?),今天创业板和中证500期指盘中出现的刀刃线,是明显的多空交手留下的痕迹。
 
从上述细节看来,在临近季月合约交割日之时,空头还没有完全放弃,还在企图寻找机会砸盘,但现在做空是对抗大趋势的,所以我们也看到这两天多次出现盘中下跌后很快拉起的现象。
  
仅仅相隔八个月,股指期货又一次出现交易异动。
 
和上次的沪深300合约不同,此次发生波动异常的品种,是即将进入交割的上证50期指主力合约IH1703。3月14日下午14时25分,该品种盘中突然出现“瞬间暴跌”现象。
Wind数据显示,盘中最低时曾从2350左右断崖式触及2128.6,逼近跌停板,并在1秒后再次恢复正常价格。有市场人士猜测,上述异常波动可能和部分投资者的“乌龙指”错单交易有关。
 
然而据记者采访了解,上述交易的发生未必发端于“乌龙指”——由于IH1703即将到期交割,部分交易员存在将本期合约提前换仓至下期的动作;而若以市价交易挂单,在期指流动性不足的情况下,易引发类似事故。
 
分析人士认为,除主力合约面临交割外,目前期指市场流动性匮乏,更是导致期指价格异常波动的环境原因。
 
“因为现在流动性稀缺,所以稍微一点成交没有对手盘,就容易引发这种‘一秒钟’暴跌现象。”北京一家私募机构量化交易负责人表示。
 
3·14异动还原
 
如果没有下午14时25分的波动,IH1703全天或将相对平稳运行。
 
Wind数据显示,IH1703开盘于2350.2点,而截至收盘也为2349.0,全天累计波动仅向下微跌-0.05%。
 
而记者观察中金所交易明细发现,上述异动其实仅发生在14时25分48秒至49秒期间。
 
在25分47秒,IH1703仅成交1手平,而进入48秒后,突然出现的8手开仓和28手平仓最终让价格从2347.4直线下挫至2128.6。
 
这也意味着,仅仅在1秒内,区区不到40手成交,便让IH1703的跌幅达到9.23%。
 
值得一提的是,8笔开仓和28笔平仓之下,成交总数应该为36笔,但最终体现出的现手成交却是35笔,其中的1笔成交在统计中“不翼而飞”。
 
分析人士指出,这1笔交易之所以未进入现手成交统计,可能是由于某投资者同时存在多空1手情况下的“自成交”。
 
“一个投资者同时有1手多一手空,然后自己和自己成交了,这时候2手就会变1手了,因为这个过程没有发生换手。”一位央企系期货公司分析师指出。
 
有市场人士猜测,在这个时间内,可能是部分机构的“乌龙指”错单导致了这一异动的发生。
 
“可能和光大乌龙指事件一样,又有交易员在下单的时候没有用正确的价格,再加上期指成交有限,所以才导致了异动的发生。”北京一家私募机构阿尔法策略投资经理表示。
 
但在前述期指分析师看来,考虑到主力合约即将到期这一因素,该交易属于乌龙指的概率相对有限。
 
“乌龙指毕竟还是小概率事件,而这种异动去年就发生过一次,更大的可能是因为IH1703周五就要到期交割,所以交易员们都会选择在周三、周四来切换主力合约,并选择在原合约上进行平仓。”上述分析师表示,“因为是切换合约,所以有时候不会那么在意价格而选择了市价成交,如果是常规的现价成交,是不会出现这种情况的。”
 
事实上,本周五IH1703即将进入交割日;而一些资金开始将期指持仓切换到IH1704的迹象从成交变化上也较为明显:从3月9日起,IH1704的成交额便在放大,截至3月14日的四个交易日内,其日均成交额达21.92亿元,而在此之前其日均成交额还不到5亿元。
 
流动性症结再现
 
缘何区区35手成交就能再次让股指期货陷入1秒跌停的窘境?
 
业内人士指出,交易异动的根源还是期指市场的流动性短板。以IH1703为例,从2月13日至今的一个月时间里,该合约累计成交额为857.15亿元,即日均成交仅为38.96亿元,该规模与期指“限仓前时代”的千亿级别相比显然是“小巫见大巫”。
 
“如果市场有足够的流动性,不可能连35手的市价成交都消化不了,”前述量化负责人表示,“这个状况的主要矛盾并不在于谁下错单,谁没有采用市价交易,因为一个健康的市场中,较小的错误成交也不会给实际价格带来这么明显的影响。”
 
值得一提的是,去年期指市场也曾发生过类似的事故。2016年5月31日上午10时42分,沪深300主力合约IF1606及IF1607几乎在一秒内被砸至跌停。
 
中金所后来公告解释称,这一异动系某套保客户398手市价卖出委托连续成交,并触发市场技术性卖盘所致,期间交易对手高度分散。
 
与沪深300期指合约不同,上证50期指的流动性不足症状表现更为明显。
多位业内人士指出,2015年8月以来实施的期指限仓令,正是扼杀市场流动性的“元凶”。
 
不过,监管层也在朝着恢复期指正常交投功能的方向尝试。今年2月17日,中金所宣布将投机限仓额从10手提升至20手,而沪深300、上证50等品种的非套保保证金也从原来的水平有所下调。
 
而在业内人士看来,这一力度仍然有持续放开的空间。而若期指松绑程度不够彻底,类似的交易异动现象可能未来还会再次再度上演。
 
“10手变到20手放开的还是太小了,其实和之前的区别并不大,没有足够的交易空间和投机盘,期指市场的流动性也就无法保证。”前述分析师称。
 
“在限仓令没有更有效放开的情况下,期指市场明显缺乏应有的效率,”上述量化负责人告诉记者,“如果解决不了流动性问题,这种异常波动既然不是第一次了,可能未来也不会是最后一次。”  (本文由板板网编辑报道,转载请注明出处)  
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